[摘要] 贷款利率,央行在短短一年多一点的时间内三次推进利率市场化改革。在当前经济增速放缓的背景下，央行的这一决定意义深远，对经济运行、银行发展和结构调整都将产生重大影响。
要点：
·本次利率市场化：一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限；二是取消票据贴现利率管制；三是对农村信用社贷款利率不再设立上限；四是个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。财经网
·当前我国进一步推进利率市场化改革的宏微观条件已基本具备，是优化金融资源配置的必然选择，有利于缓解小企业融资难。财经网
·贷款利率下限取消乃水到渠成，由于当前贷款市场供求总体偏紧，短期内贷款利率下浮压力不大。长期看，贷款市场需要形成新的均衡，最终将有利于推动银行经营管理转型。财经网
·今后存款利率市场化可能采取的步骤：一是可能将推出存款保险制度和银行市场化退出机制；二是推出存款替代性的产品，比如大额可转让存单（CD）；三是减少存款利率期限档次，比如先放开五年期以上定期存款利率上限；四是进一步扩大存款利率上浮空间。财经网
7月19日晚间，央行宣布，经国务院批准，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。财经网
这是继去年6月8日和7月6日两次扩大存贷款利率浮动空间之后，央行在短短一年多一点的时间内第三次推进利率市场化改革。在当前经济增速放缓的背景下，央行的这一决定意义深远，对经济运行、银行发展和结构调整都将产生重大影响。财经网
一、利率市场化将使市场在金融资源配置中发挥更大的作用，进一步推进利率市场化是必要的也是可行的
近年来，我国利率市场化改革已经取得了较大的进步。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革。当前，除人民币存贷款利率没有完全放开以外，货币市场、债券市场以及外币存贷款利率都已经放开。2012年，我国又扩大了人民币存贷款利率浮动区间，标志着我国的利率市场化改革取得了实质性进展。从当前情况看，进一步推进利率市场化是必要的也是可行的。财经网
（一）利率市场化是优化金融资源配置的必然选择。新一届中央领导集体十分重视通过加快改革来推动经济发展，强调改革是的红利，金融改革有条件、有基础、也有必要先行一步。利率作为重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用。“贷款管下限、存款管上限”使得资金价格仍不能反映市场真实需求，金融市场仍然存在一定程度的价格扭曲，制约了我国资源优化配置和经济转型。
（二）利率市场化是缓解中小企业融资难的内在要求。存款利率上限管理，使商业银行资金成本较低，即使对大型优质企业的贷款利率下浮，也能取得稳定的利差收入，银行更倾向于选择大企业而没有足够的动力去服务中小企业。利率市场化特别是本次贷款利率完全放开之后，一方面，银行大企业贷款业务盈利空间压缩，服务中小企业的动力增强；另一方面，取消农信社贷款利率上限，使其可以更好地根据风险情况确定贷款利率，也增强了其服务中小企业的积极性。财经网
（三）当前我国进一步推进利率市场化改革的宏微观条件已基本具备。从宏观环境看看，当前我国的经济运行总体平稳，各方面对进一步推进利率市场化已经有所预期，不会形成较大冲击。从微观主体看，近年来我国银行业改革稳步推进，主要商业银行公司治理机制不断完善、财务硬约束初步建立，自主定价和风险管理能力不断提高。从市场基础看，经过多年的建设培育，Shibor作为市场基准利率体系的地位逐步形成。
二、利率市场化会影响商业银行盈利，长期看有利于推动商业银行经营转型
（一）利率市场化将对当前商业银行以利差为主的盈利模式产生冲击
利率市场化将导致银行利差收窄、盈利受限。一是利率市场化将抬高银行资金成本。例如，去年两次扩大存贷款利率浮动空间后，各家银行均或多或少上浮了存款利率。另外，现在的银行理财产品某种程度上也是存款利率市场化的预演。二是利率市场化将压低银行贷款。由于竞争激烈，很多企业客户特别是优质大型企业客户肯定会要求银行更大幅度的利率下浮。三是利率市场化将压低银行的存贷款增长速度。面对利差收窄，一些银行可能会期望通过做大规模来“以量补价”，但利率市场化还将伴随资金脱媒的进一步发展，居民将有更多存款之外的投资渠道，企业将有更多贷款之外的融资渠道，因此银行的存贷款规模扩张也会受限。
（二）贷款利率下限取消乃水到渠成，短期内冲击较小，长期需要形成新的市场均衡
本次利率市场化措施，最主要的内容是取消金融机构贷款利率下限管制，金融机构可以根据商业原则自主确定贷款利率。从短期看，整体贷款利率水平不会发生大的变化：
首先，当前贷款市场供需总体偏紧，贷款利率下浮压力较小。根据央行公布的数据，2013年一季度，金融机构贷款执行下浮利率的比重只有11.44%（参见图1），而2004年以来执行利率下浮的贷款平均占比是21.6%，同时执行贷款利率上浮的比率是64.77%，处于历史较高水平，这说明当前贷款市场是总体供需偏紧，银行议价能力相对较高。当然，当前贷款利率下浮比率少的另外一个重要原因，是这两年小企业贷款在全部贷款中的比重在提高（根据央行数据，6月末小微企业贷款同比增长12.7%，大中型企业贷款增速不到3%），而小企业贷款利率一般是上浮的。财经网
其次，受资金成本等因素影响，贷款利率下浮超过30%的难度较大。参照之一是银行贷款综合成本。目前各上市银行平均资金成本一般在3%左右，但是加上资本成本、管理成本、风险成本等，银行贷款综合成本应该在5%以上。而相应的一年期贷款基准利率为6%，这意味着即使一笔银行贷款零利润，下浮的空间也不到20%。参照之二是企业直接融资利率。目前企业直接融资利率一般是在3-6个月期shibor基础上加点，上个月流动性紧张事件之前，6个月期shibor利率一直维持在4.1%左右（近期在4.2%上下波动），加50个基点就是4.6%，相当于一年期贷款基准利率下浮23%。实际上，尽管去年六七月份央行已经将贷款利率下限扩大至下浮30%，但在央行公布的金融机构贷款浮动占比数据中，仍然只有下浮10%以内这个分类，并没有下浮10%以上的数据，也从侧面说明下浮10%以上的贷款占比很少。财经网
最后，贷款利率需要寻找新的市场均衡。贷款利率完全取消，理论上说央行贷款基准利率存在的意义就不大了，但两个原因使得央行贷款基准利率仍会存在一段时间：，差异化货币信贷政策的需要，最典型的是此次个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。第二，商业银行新的贷款定价基准尚未确立。目前大中型银行都初步建立了内部贷款定价模型，但一些小银行特别是农信社，这方面的能力还相对较弱，需要一个基准贷款利率做参考。不过，央行贷款基准利率可能会逐步简化期限。而当央行贷款基准利率逐步淡出之后，商业银行之间则有可能会逐渐形成一个类似国外最优贷款利率的贷款参考利率。所谓最优贷款利率，指示银行针对最优质客户的贷款利率，其他客户贷款利率则在这个利率基础上进行加点。未来可行的一个方案是，由上市银行给出一个平均最优贷款利率，作为所有银行贷款的利率参考。财经网
此外，票据利率贴现利率管制取消和农信社贷款利率上限取消影响不大。原来票据贴现利率确定方式是“在再贴现利率基础上加点”，某种程度上就类似于管下限。今后虽然取消这个规定，但一则再贴现利率本身比较低（目前为2.25%，低于多数银行平均资金成本），二则票据贴现主体多为议价能力较低的中小企业，因此预计至少短期内票据贴现利率也不会出现明显下降。农信社贷款利率上限取消，有利于信用社贷款市场化定价，但对整个农村贷款市场直接影响不大。财经网
至于“个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整”，意味着住房贷款利率下限仍为下浮30%，正如央行新闻发言人所说，是为了“贯彻落实党中央、国务院有关房地产市场调控政策，抑制投资投机性购房需求，促进房地产市场平稳健康发展”。由于目前市场上新发放的住房贷款基本没有下浮30%的，因此影响几乎可以忽略不计。财经网
（三）长远来看，利率市场化有利于推动银行经营管理转型国际经验表明，利率市场化前后，商业银行利差一般要经历先降后升最后逐渐稳定的过程。尽管多个国家都曾经出现过部分中小银行出现困难甚至破产倒闭的情况，但利率市场化使银行业获得更大的自主定价空间，增加了银行的危机感和转型动力，大多数银行通过内部挖潜、管理提升、业务转型、加大创新等方式经受住了利率市场化的考验，最终走上新的发展道路，实现可持续发展。财经网
三、我国利率市场化仅剩存款利率上限放开最后一步
在贷款利率完全放开之后，我国利率市场化目前基本上已经仅剩下贷款利率上限放开一项，各国也大都是以存款利率完全放开为利率市场化最终完成的标志。我们预计，今后存款利率市场化可能采取的步骤和措施包括：
一是可能将推出存款保险制度和银行市场化退出机制。利率市场化过程中，银行体系的风险会随之增大，需要有存款保险制度对存款人利益进行保护。同时，银行具有一定的准公共属性，若出现无序破产将会威胁整个金融系统的安全和经济社会的稳定。因此，应该依法建立有效的银行退出机制。比如1971年引入存款保险制度的日本，为防止利率市场化导致金融机构的倒闭，于1986年对此制度进行了完善和修改。相反的案例是，英国在实施利率自由化之前，未实行存款保险制度，结果导致银行危机发生，花费高额成本进行救助。财经网
二是推出存款替代性的产品，比如大额可转让存单（CD）。目前市场上讨论比较多的是先推出银行间市场可转让存单。其实也可以直接推出针对居民和企业的大额可转让存单，因为我国在上个世纪80年代末90年代初曾经发行过大额可转让存单，尽管后来因为种种原因被叫停，但毕竟是有经验的。考虑到现在银行理财产品起点金额一般都比较高，因此如果能够推出50万元以上的大额可转让存单，也可以对目前不太透明规范的银行理财市场进行规范，对银行的冲击也相对可控。财经网
三是减少存款利率期限档次，比如先放开五年期以上定期存款利率上限。目前，一般存款基准利率有活期、三个月期、六个月期、一年期、两年期、三年期、五年期共7个期限档次，如果包括零存整取、通知存款等基准利率在内，则存款的基准利率至少有13个期限档次。今后，可以按照“先长期后短期、先定期后活期”的原则，逐步减少存款利率期限档次。例如，可以率先放开五年期以上定期存款利率上限，因为根据各上市银行2012年年报披露的数据，五年期以上定期存款占比极低，大部分都不到0.3%。放开的影响也会相对较小。
四是进一步扩大存款利率上浮空间。目前存款利率可以上浮10%，今后有可能进一步扩大到允许上浮20%等等，并最终取消上限。财经网
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