[摘要] 如果将中国视为一个企业，在当前的发展阶段，土地资产波动引发一系列资产负债表配置的变化可能就会产生类似于“中枢系统”的作用，与之连接的多条线路上下串连、左右不连，以土地资产配置为核心的上下垂直层级、
土地资产需求方之间左右不连：土地需求来自于制造业的扩建和迁移、住宅和商业地产、基础设施，三者之间的需求结构决定了不同区域的投资结构。
，从层面看，住宅用地成交占比连续下降，这既反应了房地产用地需求在调控之下的减弱，也反应了地方政府通过控制供给结构以获取化收入的意图。从总体趋势上看，过去5年住宅用地的成交占比在持续下降，工业用地占比在持续提升，这既反应地方政府作为土地供给方试图获取化土地出让金的需求，也反应了试图通过工业用地供给获取未来增值税分成的需求。
在目前这种增值税和出让金分成率没有改变的情况下，这种供给结构既决定了投资结构，也决定了住宅用地的价格上升的动力始终存在，而且珠三角和长三角两个经济最发达的地区住宅供给也，中西部尤其是东北地区的住宅供给相对较多，这也暗示了未来珠三角和长三角住宅地价的上涨动力更大。
第二，从土地出让的区域结构和土地出让金的贡献比例来看，2011年中西部和东北区域的土地出让金量和贡献份额都有所增加，过去10年也是土地“量价齐升”的两大区域，显示中国经济结构的区域转移早已开始。
2011年中西部地区在土地出让金的占比为24%，仅次于长三角，为第二大贡献源，而10年之前，这一比例仅为3%，从土地长周期的视角看，这个比例的大幅跃升显示中西部在经济结构的重要性也在显著提高。
三、联接土地周期与宏观周期的桥梁
2008年金融危机和中国启动的“四万亿刺激政策”相互交织，为观察资产负债表的逻辑、土地周期与宏观周期之间的联系提供了一个案例。
2004-2007年：土地资产价格上升与资产负债表扩张。这个三年间中国土地成交均价上升幅度超过60%，1500元/平米上升至2500元/平米，土地资产价格的上升通过四个渠道对资产负债表扩张施加影响：
(1)、地方政府土地出让金提升5倍，直接扩大了地方政府的投资支出能力。
(2)、原则上，以土地抵押为手段可以带动政府负债能力和银行贷款增加，从而间接扩大了地方政府的投资支出能力，但这段时间中央政府与中央银行实施紧缩的货币政策，某种程度上了抑制了地方投资的冲动。
(3)、地价与房价相互拉升，开发商土地开发、土地购置与房地产投资增加。
(4)、土地出让金增加使得地方政府有更大的空间，使用更低的工业用地价格和税收优惠吸引制造业投资，这段时间制造业同比平均增速为34%。
从最终结果来看，地价上升引发的资产负债表扩张带来了几个效果：
(1)、投资需求拉动工业生产与服务业需求上升，工业增加值扩张，2004-2007年工业增加值同比增速达到18.5%，为过去15年里值。
(2)、工业生产提高了企业的利润，而杠杆率的提高则在更大幅度上提升了企业的ROE。
(3)、劳动者收入提升，消费提升，经过一段时间的滞后，引发通胀压力加大，并在2008年3月使CPI达到8.7%的峰值，即使不考虑金融危机的外生冲击，资产和商品价格的攀升也为下一轮经济周期的自然收缩埋下伏笔。
2008-2010年：“四万亿刺激政策”前后土地价格的见顶回落和触底反弹引发阶段性的资产负债表衰退与修复。这段时间的前半段，土地溢价从84%的历史峰值回落到1.5%的历史谷底，土地资产回归基价，溢价消失，土地成交均价则从2500元/平米的高点重新回到1500元/平米低点。
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