[摘要] 央行调查统计司在上周五通报了《当前房地产市场形势分析报告》和《房地产市场变化对金融业影响的调查报告》的部分内容。报告认为，经济、金融数据的变化显示，房价拐点初现端倪。
调控不会再半途而废
中国的问题不在于松不松绑货币，关键在于放出的信贷资源，不要又被政府经济活动和房地产所吸收掉。
从目前的迹象分析，下一步政府再行刺激投资反弹的可能性很小。短期为一些政府基建项目（如铁道部）的确释放了一些钱，但主要是为了清欠供应商的应收款，保一些企业，但是政府项目再铺天盖地的开工局面是回不来了。
这是好事，随着政府的财政支出趋向收敛，房地产调控阻力会减小，再次半途而废的可能性在减小。要从根本上解决中国房价过高的问题，必须理清中国高房价形成的逻辑机制。
由于中央政府管制土地供给，所以供不应求，所以房价才会越调越涨，这个说法的确在中国流行。但是，我以为此言偏离了正确的逻辑，错误在于不懂中国货币供给机制——财政决定货币。
因为扩张的财政支出，政府才产生很大的融资需求。房地产是地方政府的融资机制，调控住宅供地量抬价格或保价格的情况是有的，但整体上供地却是大幅增长的 （每年住宅供地量只占全部供地量的30%）。地方政府很聪明，知道用房价来撬动整体地价估值水平，然后招商引资撬动银根（不能机械地理解“零地价”，那个只不过是政府对于投资方的价值让渡来引致投资，因为对于银行来讲，地价还是那个市场地价），支撑投资的扩张。这是逻辑主线。
因为土地供给是中国投资形成的重要条件，类似于地方政府的资本金。从这个意义上讲，地方政府实际上也是投资方，只不过它所得到的并非利润，而是财政收入、就业、GDP以及为官员日后晋升铺路的政绩。
所以我一直讲，中国宏观政策的核心其实是财政，不是货币。货币实际是从属于财政的，因为中国货币创生的主体恰恰是政府经济活动的扩张，恰恰是因为每年中央政府无法控死土地供给，失控才导致信用泛滥，推升资产泡沫。从这个意义上讲，中国楼市泡沫软着陆的前景，取决于未来的财政体制改革和政治体制改革。
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